「米SOX安の翌日は日本の半導体も下がる」は本当か？──21年のデータで見えた”下げ幅しだい”の非対称

「昨夜SOXが下げたから、今日は東エレクも安いだろう」。半導体株を見ている人なら一度は口にする通説です。私も毎朝SOXを確認しますが、21年分のデータで検証すると、効くのは大きく下げた日だけという結果でした。

※本記事では、SOX指数と値動きの連動性が高いETF「SOXX」を代理データとして使っています（理由は末尾のQ&Aへ）。

そもそも、SOXと日本の半導体はどう繋がっているのか

SOXは米国に上場する半導体銘柄で構成される株価指数です。エヌビディアやマイクロン、AMDといった顔ぶれで、世界の半導体需給とAI投資の温度感がここに映ります。日本の東京エレクトロンやアドバンテストは、その顧客・競合・サプライチェーンでつながっているので、値動きが連動しやすい——ここまでは自然な話です。

ポイントは時差です。米国市場が引けるのは日本時間の早朝で、日本市場が開くのはその後。つまり日本の半導体株は、前夜のSOXの結果を受けて寄り付きます。だから「SOX前日 → 日本翌日」という順番で並べて数えるのが筋になります。この記事もその対応で集計しました。

SOXが下がった翌日、日本は本当に下がるのか

SOXの前日の騰落を7つの階級（大きく下げた〜大きく上げた）に分け、それぞれの翌日に日本の半導体がどう動いたかを平均したのが図1です。

方向としては通説どおり、連動は確かに存在します。SOXが−3%超下げた翌日は平均-2.78%、逆に+2%超上げた翌日は平均+1.91%。ところが階段の”段差”に注目すると、話は単純ではありません。SOXが小さく下げた（−1〜0%）だけの翌日は平均-0.13%と、ほとんど動いていないのです。

効くのは”下げ幅”しだいだった

同じことを「翌日に下落した割合」で見ると、非対称がもっとはっきりします（図2）。

小幅安（−1〜0%）の翌日に日本が下がる確率は約55%。これはほぼコイン投げで、「SOXが少し下げた」だけでは翌日の予想材料にほとんどならないということです。ところが下げ幅が−2〜−3%になると81%、−3%超では84%へと跳ね上がります。大きく崩れた夜の翌日だけ、日本はほぼ逃げられない——そういう構図でした。

なぜ”下げ幅しだい”になるのか

この結果は、次のように考えると理解しやすいでしょう。日本の半導体株の1日の値動きには、為替や国内の個別材料、その日の地合いなどSOX以外の要因がたくさん混ざっています。SOXが1%そこそこ下げたくらいの小さな信号は、こうしたノイズに埋もれてしまう。一方、SOXが2〜3%と大きく崩れる夜は、AI・半導体そのものへの見方が変わったサインであることが多く、為替や個別材料といったノイズを上回るほど影響が強くなり、翌日の日本にまで伝わってきます。

実際、連動の強さを表す相関係数はr=0.47でした。完全に連動する1.0にはほど遠く、ある程度は動きを共有するが、半分以上は別の要因で決まるくらいの強さです。SOXは翌日を左右する主役の一人ではありますが、全部ではない、と読むのが正直なところだと思います。

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