「とりあえずS&P500」は本当か？｜日経平均との35年を円建て・為替まで分解比較

新NISAが始まってから、「とりあえずS&P500を積み立てとけばOK」って、もはや合言葉みたいになってますよね。私の周りでもよく聞きます。実際、過去の成績を見るかぎり、それはだいたい正しい。……正しいんですが、ひとつ引っかかったんです。「それ、本当に“米国株が強い”からなの？」と。もしかして、別の何かが効いてるんじゃないか。気になったので、日経平均・S&P500・ドル円の約35年ぶんのデータを引っぱり出して、円建て・為替まで分解して確かめてみました。

そもそも、なんで「S&P500を買っとけ」と言われるのか

検証するなら、まずは通説にいちばん有利な土俵で戦ってもらうのがフェアですよね。というわけで、わざと日本株にとって最悪のタイミング——1990年のバブル天井からスタートします。「日本株はオワコン、米国株一択」という話って、たいていこの時期を引き合いに語られるんです。だったら、その“いちばん効く証拠”から見てみようじゃないか、というわけです。

下のグラフは、1990年の初めに日本株（日経平均）とアメリカ株（S&P500）へ同じ金額を入れて、いまどうなってるかを「1990年＝1.0倍」に揃えて描いたものです。

説明いらないくらいの差なのですが、日経平均はまさかの1.8倍。いっぽうS&P500は円建てで約25倍です。しかも日経平均、1989年末の高値（約38,915円）を抜き返すのに2024年までおよそ34年かかってます。これが「失われた30年」で、「だから米国株でしょ」と言われる原体験。グラフだけ見れば、通説は完全勝利に見えます。

でもそれ、「1990年に買った人」だけの話じゃない？

1990年って、バブルの天井で日経平均が史上最高値をつけた局面。要するに“過去最悪の高値づかみ”です。その人の戦績を、そのまま「日本株の実力」と呼ぶのは、ちょっとかわいそう。というわけで、買う年をずらして同じ計算をしてみました。

景色、ガラッと変わりました。リーマンショック後の底（2009年）からなら、日経8.3倍 vs S&P500（現地通貨）9.2倍でほぼ互角。さらにアベノミクス以降（2013年）になると、現地通貨ベースで日経6.0倍 vs S&P500の5.1倍——なんと日本株のほうが勝ってるんです。戦後77年というロングスパンでも、376倍 対 498倍でいい勝負。

つまり、起点を変えれば日本株もそこまで悪くない。と言えそうです。

米国株の“勝ち”、正体は株じゃなかった

さっきの表をもう一回見てください。2013年起点、株そのものの伸びは日経6.0倍 ＞ S&P500の5.1倍。株単体なら日本の勝ちです。なのに「円建て」に直すと、S&P500が8.8倍に化けて逆転する。この差を生んだ犯人はひとつだけ——ドル円が92円→159円に動いた「円安」です。

図1と図2を見比べると、面白いことに気づきます。1990年（図1）は、現地ドルと円建てのS&P500がほぼ重なってる。当時から今までドル円がほとんど動いてないので、あの圧勝は純粋に株の力だったんです。ところが2013年（図2）は、現地ドルと円建ての間にぶ厚い帯がある。直近の米国優位は、株が強いんじゃなくて、その大半が円安が作ってたってことです。

「S&P500買っときゃいい」っていう成功体験の正体は、米国株の強さ＋“円安ボーナス”の二階建てだった。これがデータの答えでした。

私の判定：「買っときゃいい」は“条件付きで”正しい

“買っときゃいい”の二階建て、その一階（円安）には「これからも円安が続く」という隠れた前提がこっそり入ってます。いまは1ドル＝159円前後の歴史的な円安。もし円高に振れたら、いままで追い風だった為替がいきなり逆風に変わって、円で見た米国株のリターンは削られます。過去の検証でわかるのは「過去どうだったか」だけ。未来の保証券じゃありません。それに、資産をぜんぶドル建てに寄せるのは、それ自体が為替の一点張りでもあるんですよね。

初心者はどう受け止めればいい？

「で、結局S&P500を買っときゃいいの？」と思いますよね。正直、これからどうなるかは私にもわかりません。「こうすべき」と言える立場でもないので、今回の検証で私が持てた“こんな見方もあるよ”を、3つだけ共有しておきます。

この検証の前提だけ、正直に

まとめ

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