日経-3.55%急落、ここからどう動く｜PER・テクニカル・需給で点検 

①今日の急落 ―― 何が起きたか

まず事実の確認からです。日経平均は前日比-3.55%、TOPIXは-2.56%、新興のグロース250は-2.92%。値上がりした業種は33業種中わずか5つで、上昇銘柄比率も24%前後と、幅の広い下げでした。

主役は半導体・ハイテクでした。電気機器-4.70%、非鉄金属-5.26%、情報通信-4.28%と、上昇局面を引っ張ってきた群がそろって大きく崩れています。個別ではキオクシアが-15.10%、古河電工が-15.52%と、日経寄与度の高い銘柄ほど深く売られました。日経の下げ幅がTOPIXより大きかったのは、こうした値がさ・寄与度上位の銘柄に売りが集中したためと整理できます。

一方で、水産農林+1.10%、陸運+0.90%、海運+0.84%といった内需・ディフェンシブはむしろ逆行高でした。「全部が投げ売られた」のではなく、資金が値がさハイテクから内需へ退避した、という色合いです。ここは後の需給の話につながります。

②PERで測る「実力値」 ―― レンジの真ん中に戻った

急落のときほど、私は値段そのものよりPER（株価収益率）を見るようにしています。「高いところから落ちた」のか「適正圏に戻っただけ」なのかで、意味がまったく変わるからです。

約3カ月分を並べると、日経のPERはおおむね23〜26.5倍のレンジに収まっているのが見て取れます。6月22日に26.14倍とレンジ上限近くまで買われ、本日の下げで25.2倍へ。レンジのほぼ真ん中まで戻ってきた、という位置です。割安と呼べる水準ではありませんが、上限の過熱からは一歩引きました。

もう一段ほり下げると、6月の値動きの「中身」が見えてきます。この3カ月でEPS（1株あたり利益）は2,250円前後から2,769円へと着実に増えており、長い目で見れば上昇には業績の裏付けがありました。ただし6月の64,000円台から72,000円台への最終局面では、EPSはほぼ2,760円前後で横ばい。つまりこの直近の上げは、利益が伸びたからではなく、PERが23倍台から26倍台へ拡大した＝市場が払ってもいいと考える”倍率”が上がった分だった、と読めます。

益回り（PERの逆数）は本日3.97%。日本国債10年利回りが2.66%前後ですから、株式の相対的な妙味が消えたわけではありません。バリュエーション一点で「もう高すぎる」とは言い切れない、というのが正直なところです。

③テクニカルの現在地 ―― 25日線は、まだ遠い

ここが、私自身いちばん認識を改めた部分です。「素直に25日線まで押して跳ね返すパターン」を最初は思い浮かべていたのですが、チャートを当ててみると今日はまだ25日線の手前ですらないのでした。

まず帯の見方から。図の上下の破線は、PER26.5倍・23倍を価格に換算した水準で、4月末〜5月の決算でEPSが切り上がったぶん、帯ごと右肩上がりに切り上がっています。株価はこの3カ月、おおむね帯の内側（PER23〜26.5倍）で動いてきました。今日の大陰線も、帯から飛び出したわけではありません。

チャートで見ると一目瞭然です。本日の大陰線でも、終値69,788円は25日線（66,562円）のはるか上にとどまっています。金額にして約3,230円、率にして+4.85%。短期の流れを示す5日線（70,870円）は割り込んだものの、中期トレンドの目安である25日線までは、まだ相応の距離がある、というのが現在地です。

6月上旬に、当時64,000円付近にあった25日線あたりで2度下げ止まって反発した実績は、チャート左寄りに確かに見えます。ただ、その後の上昇でオレンジの線は66,560円付近まで切り上がりました。「線まで押して跳ねる」シナリオが発動するには、ここからさらに下げる必要がある、という関係です。押し目買いを考えるなら、25日線と6月15日のスイング安値（66,783円）が重なる66,500〜66,800円の帯が一つの目安になります。

もっとも、トレンドの形そのものは今日の段階では崩れていません。本日の安値69,788円は、直近のスイング安値（6/15の66,783円、6/11の62,336円）をいずれも割っていません。高値・安値を切り上げる上昇トレンドの構造は維持されており、ダウ理論の観点では今日の急落だけでトレンド転換とは言えない、というのが事実関係です。構造が崩れたと判断されやすいのは、66,500円付近を終値で明確に下回ったときだ、と整理しています。

④需給の点検 ―― 信用・損益率・主体別を分けて見る

需給は強弱が入り混じっていて、いちばん面白いところです。「信用残」「信用評価損益率」「投資主体別」の3つに分けて、それぞれ箱で整理します。

⑤ここからのシナリオ ―― 3つの分岐と、その条件

過熱の点検も加えておくと、騰落レシオは25日92.52・6日82.65でいずれも中立圏。過熱の目安125にも、底値の目安60にも達していません。過熱シグナルも底値シグナルも点いていない――これが今の地合いの素直な姿です。だからこそ、方向を一つに決め打ちせず、分岐で持っておきたいと考えています。以下は予想ではなく、「どの条件が満たされたら、どのシナリオに傾くか」の整理です。

私自身の「握力」の弱さ（早めに利確してしまう癖）を踏まえると、こういう局面はどのシナリオでも動けるよう、水準と条件だけ先に決めておくのが性に合っています。Aを取りに行くなら支持帯の手前での下げ止まり確認、Cに備えるなら支持帯割れでの撤退、という具合に、引き金を数字で決めておくイメージです。

⑥まとめ ―― 急落をどう受け止めるか

今日の日経-3.55%は、数字のインパクトこそ大きいものの、レンズを変えて見ると「6月に膨らんだPERの一部が剥がれ、レンジの真ん中に戻った」動きとして整理できました。25日線まではまだ距離があり、トレンドの形も崩れておらず、過熱も底値シグナルも出ていない。同時に、25日線を割ってPER下限の63,700円方向まで下げても”レンジ内”であり、調整継続も普通にあり得る。つまりまだ何も確定していない、というのが私の結論です。

当面の注目材料としては、まず米マイクロン・テクノロジーの決算が控えています（日程はご自身でも最終確認を）。半導体が今日の急落の主役だっただけに、ここの内容次第で日本の半導体株、ひいては寄与度の高い日経が上下どちらにも大きく振られる可能性があります。仮に失望的な内容なら、半導体発の下押しが続くことも頭に置いておきたいところです。

季節性では、6月以降は積極的な買いが入りにくい「夏枯れ」が意識される時期でもあります。もっとも、この種の通説は時代や市場で効き方が変わります。日本の「夏に売る」戦略が実際どうだったかは、以前に検証記事でまとめました（「セルインメイは本当か？｜日米35年検証」）。あわせて読むと、季節性をどの程度真に受けるべきかの距離感がつかめると思います。原油安によるインフレ抑制期待など追い風になり得る要素もありますが、地政学次第で前提が変わる点には留意が必要です。

急落の日こそ、値段に振り回されずデータで現在地を測る――今日はそれを実践してみました。明日以降は、66,500円の支持帯と米半導体の動向、そして次の投資主体別データを軸に、どのシナリオへ傾くかを見ていきたいと思います。

※本記事は2026年6月23日大引け時点で私が把握したデータをもとにした個人的な整理であり、特定の銘柄・指数の売買を推奨するものではありません。PER・EPS等のバリュエーション指標、移動平均線、信用残、投資主体別売買動向はいずれも基準日時点の数値で、短期間で変動します。投資の最終判断はご自身の責任でお願いします。