AI・半導体株は割安になったか｜高値から下げた74銘柄を、5年のPER・PBR・PSRで点数にしました

対象｜今年盛り上がって、高値から25%以上下げた74銘柄

半導体・電子部品・電線・電力機器・データセンターなど20のサブ業種に入る308銘柄から、「今年の安値から高値まで50%以上上げ、その高値からいま25%以上下げている、時価総額1,000億円以上」の74銘柄を機械的に選びました。

「AI関連」を人の目で選ぶと、入れたい銘柄・外したい銘柄で結果が動いてしまうので、値動きの条件だけで選んでいます。内訳は、半導体製造装置19社・半導体と材料22社・電子部品8社・電線と電力機器10社・計測機器と商社9社・総合電機ほか6社。高値からの下落率は平均−46%で、株価が半分以下になった銘柄が24あります。

いまは中間決算の発表が続いている途中で、74銘柄のうち発表済みは28社、残り46社は夏に出した予想のままです。発表済みかどうかは表に列で入れました。半導体まわりは上方修正が続いているので、未発表の会社は、新しい予想で計算し直すとPERが表より低く（割安寄りに）出る可能性があります。

物差し｜「過去5年で、いまより安かった日と高かった日のどちらが多いか」で測ります

使う物差しは、PER・PBR・PSRの3つ。どれも「株価を、会社の何かで割った倍率」で、倍率が低いほど株価が安い、という向きは同じです。

ただし、この倍率をそのまま会社どうしで比べると、成長期待の小さい会社が「割安1位」になるだけです。PERの低さは「安い」の表れだけでなく、「先の利益が伸びないと見られている」の表れでもあるからです。そこで倍率ではなく、その会社自身の過去5年の中で、いまが安い側か高い側かを測ります。

やることは単純です。過去5年の毎日のPER（その日の株価 ÷ その時点の会社予想EPS）を、いまのPERと比べて、「いまより安かった日」と「いまより高かった日」に分けて数えます。安かった日と高かった日が半々なら、5年のど真ん中。安かった日が少ないほど5年の中では安い側、多いほど高い側です。

東京エレクトロンでいうと、5年の営業日1,224日のうち、いまのPER（22.9倍）より安かった日が524日、高かった日が700日。安かった日の割合は43%で、ほぼ半々＝5年の中では普通の位置です。株価は高値から44%下げていますが、PERで見ると「いつもの範囲」ということになります。

住友電気工業は、いまの12.1倍より安かった日が176日、高かった日が1,048日。安かった日は14%しかなく、5年の中ではかなり安い側です。株価の下げ幅は住友電気工業のほうが大きい（59%）のに、自分の過去と比べた位置はこれだけ違います。

表にはこの「安かった日の割合」を「下から何%」として載せ、ぱっと見で分かるように3つの印を付けました。

PBRとPSRも同じ数え方です。毎日の株価を、その時点の1株あたり純資産・1株あたり予想売上高で割った倍率を5年ぶん出し、いまより安かった日の割合を見ます。

点数の計算方法

3つを同じ重さで足しているだけで、どれかを重く見る配点はしていません。点数は「自分の過去と比べて安い側にいるか」だけを見ているので、利益の山を越えて、これから減る見込みの会社ほど安く見えます（後ろの表のメガチップス、PER4.0倍がその例です）。買い推奨の順位ではなく、位置の確認です。

点数を付けていない銘柄が8銘柄あります。会社予想がない、または赤字で予想PERが出せない6社（ソフトバンクグループ・キオクシアホールディングス・ルネサスエレクトロニクス・SUMCO・GMOインターネットグループ・ジャパンディスプレイ）は、実績の利益で出せるPERを参考として載せています。上場から2年に満たないテクセンドフォトマスクとリガク・ホールディングスは、比べる過去が足りないので点数を付けていません。

ランキング｜5年で見て、安い側にいる順（点数の高い順）

点数を付けた66銘柄のうち上位15。★は時価総額3,000億円以上です。上位は時価総額の小さい銘柄が多く、大型株ではミネベアミツミ（254点）とレーザーテック（228点）が入りました。

点数＝（100−PERの下から%）＋（100−PBRの下から%）＋（100−PSRの下から%）。PER・PBR・PSRは11月5日終値と、その時点で最新の会社予想EPS・1株純資産・1株あたり予想売上高。「5年の位置」は過去5年の営業日に占める「いまより低かった日」の割合。

1位はジャパンマテリアルで、PER・PBR・PSRの3つとも5年の下から14%以内です。2位のソシオネクストはPBRが下から2%、PSRが下から3%と、ほぼ5年の底です。

ただしメガチップス（212点）は、PER4.0倍・PBR0.4倍と倍率そのものも低いのですが、利益の予想が前の年より大きく減った結果でもあります。「安い側にいる」と「買って良い」は別、の例です。

反対に点数が低いのは、日清紡HD（31点）・イビデン（39点）・ニチコン（46点）。株価は高値から29%・49%・61%と大きく下げていますが、5年の中ではPERもPBRもPSRもまだ高い側です。

参考｜高値からいちばん落ちた順（上位10）

落ち幅1位のジャパンディスプレイは赤字で、PERもPBRも出ません（売上に対する株価は0.8倍）。キオクシアは74%下げても会社予想がなく、実績の利益で見たPERは27.3倍。落ち幅と点数は、あまり対応していません。

PERは普通に戻り、PBR・PSRは高いまま

74銘柄のうち、PERで「高い側」は7銘柄なのに、PBRで「高い側」は38銘柄、PSRでも38銘柄。この差が、この記事でいちばん言いたいところです。

PERが下がる道は2つあります。株価が下がるか、利益の予想が上がるかです。今年のAI・半導体株は両方が同時に起きました。東京エレクトロンの予想PERは今年の高値の日に63倍、いまは22.9倍。株価が44%下げただけでなく、会社予想EPSが高値の日から52%増えています。村田製作所は76倍→23.0倍（予想EPSは36%増）、フジクラは87倍→16.6倍（同117%増）です。

「高値の日」のPERは、その日の終値をその時点で最新だった会社予想EPSで割ったもの。ディスコは会社が半期予想しか出さないため、中間予想×2で計算。

純資産や売上のほうは、利益のように1年で2倍にはなりません。株価が高値から半分になっても、PBRで見るとまだ5年の上のほうにいる銘柄が多いのはそのためです。村田製作所のPBR3.3倍は5年で下から89%、フジクラの9.6倍は下から78%、イビデンの6.8倍は下から89%です。

「利益の予想を信じるならPERは普通、信じないならPBRとPSRはまだ高い」。いまのAI・半導体株の割安度は、この一文に集約されると私は見ています。先週の決算でキオクシアと東京エレクトロンの明暗を分けたのが「次の見通し」だったのも、同じ話です。

PERが「安」の側にいる22銘柄には、2つの型が混ざっています。ひとつはレーザーテック（高値の日から予想EPSが25%増）やKOKUSAI ELECTRIC（同43%増）のように、予想EPSの伸びに株価が追いついていない型。もうひとつは住友電気工業（同16%増）やミネベアミツミ（同5%増）のように、利益の伸びは穏やかで、株価のほうが元の水準まで戻った型です。同じ「安」の印でも、中身はこの2通りあると思って一覧を見てください。

一覧｜時価総額3,000億円以上の42銘柄（サブ業種別）

サブ業種ごとに時価総額の大きい順です。「中間決算」の列が「未」の21社は、夏に出した予想のままのPERです。

PER・PBR・PSRは11月5日終値ベース。印の意味は「物差し」の節のとおり（安＝5年で下から33%未満、高＝67%以上）。会社予想がない銘柄は実績の利益で出し、「予想なし」または（実績）と表示。点数の「—」は、予想がない・上場2年未満・赤字のいずれか。

まとめ

点数は「自分の過去と比べて安い側か」の確認であって、買い推奨の順位ではありません。

同じ日の相場の中身は民主党勝利でトランプ相場が逆回転｜売られたのは半導体だけ、先週の半導体決算は半導体株、決算で明暗にまとめています。日経平均のPERの読み方は日経平均EPS+6.0%（下げは値段、戻りは利益）、銘柄の背景は半導体株の銘柄ガイド・データセンター株の銘柄ガイドへ。毎日の並びは日次レポートで追っています。