円高が進んだ日に日経1,378円高｜上げの88%は4銘柄・値下がりのほうが多数

何が起きたか｜円が買われたのは、東京が引けたあとでした

円高と株高が同じ日に並びました。ただ、この二つが同じ時間に起きたわけではありません。

7日のドル円は、朝8時の時点で1ドル156円10銭台でした。東京の株式市場が開いていた9時から15時30分までは、156円20銭台から155円70銭ほどの間で行き来しています。値幅にすると50銭ほどで、株価が身構えるほどの動きではありませんでした。

動いたのは、そのあとです。16時台までは155円台後半でしたが、17時台に入って154円0銭台まで1円60銭ほど下げました。19時台は154円50銭前後で、前週末の終値156円22銭と比べると1円70銭ほどの円高になります。

ドル円の日中の動きを、東京の株式市場が開いていた時間帯といっしょに並べたのが図1です。

図1：9月7日のドル円（15分ごとの終値・日本時間）。データはYahoo!ファイナンスの15分足を私が整理したものです。青い帯が東京の株式市場が開いている時間で、円の数字が小さくなるほど円高です。

円が買われた背景としてよく挙げられているのは、日銀の利上げが速まるのではないかという見方です。とはいえ、前の晩の米国はちょうど逆の材料で動いていました。8月の雇用統計が予想を上回り、FRBの9月利上げ観測が強まって、ダウ・ナスダック・S&P500がそろって下げています。

米国の金利が上がるという話は、ふつうならドルを買う理由になります。それでも7日の東京では、円を買う側のほうが勝った形でした（為替の効き方は、本ブログ独自の11因子モデルのE群として毎日追っています）。中央銀行の会合が日米で近づいている週ですので、材料の綱引きが起きやすい局面なのかなと思います。

数値で見るインパクト｜上げ幅の88%は、4銘柄ぶんでした

日経平均は2%を超えて上げました。ただ、東証プライムでは下がった銘柄のほうが多い日でもあります。

終値は6万6,399円84銭で、前週末比1,378円90銭高（+2.12%）の続伸です。前場には6万6,668円71銭まで上げていて、そこから268円ほど削って引けました。同じ日のTOPIX（東証プライムの全銘柄をまとめた指数）は+0.55%、新興市場をまとめた東証グロース市場250指数は-0.65%です。

この3つの数字の差が、7日の性格をそのまま表しています。日経平均は225銘柄を株価の大きさで足し上げる作り方をしているので、株価の高い数銘柄が動くと指数が大きく振れます。いっぽうTOPIXは1,600社を超える全銘柄をならした指数ですので、「広く上がったのか」を見るならTOPIXのほうが素直です。

図2：上の段は9月7日の3指数の騰落率、下の段は日経平均の上げ幅1,378円90銭の内訳と、東証プライムで上がった銘柄・下がった銘柄の割合です。寄与額と銘柄数は公表値をもとに整理しました。

そこで上げ幅の中身です。ソフトバンクグループとアドバンテストの2銘柄で約839円、これに東京エレクトロンとキオクシアホールディングスを加えた4銘柄で約1,212円を押し上げました。上げ幅1,378円90銭の88%にあたります。残る約167円が、それ以外の221銘柄を全部足した合計です。

※東証プライムの残り2.4%は変わらずです。指数が2%を超えて上げた日ですが、どの切り口で数えても「上がった銘柄が多かった」とは言いにくい並びになっています。

売買代金は8兆377億円で、前週末の8兆3,282億円からむしろ減りました。新しいお金が入ってきたというより、すでに市場にある資金がメモリー関連の一点へ寄せられた、と読むほうが素直そうです。東証グロース市場250指数が4営業日ぶりに下げたのも、その裏返しに見えますね。

ここで、読んでいて当然出てくる疑問にも触れておきます。「指数が上がったのだから、それでいいのでは」という見方です。指数に連動する投資信託や先物を持っている場合は、たしかにそのとおりだと思います。

ただ、個別株を持っている人の実感は、日経平均の+2.12%より、値下がり56.9%のほうに近いはずです。その中間にあるTOPIXの+0.55%が、実感としてはいちばん近い目盛りなのかなと思います。

国内市場の反応｜上位に海運、下位に医薬品と銀行が並びました

業種の並びを見ると、指数を押し上げた半導体のほかに何が動いたかが分かります。

東証33業種で上位に来たのは、海運業、ガラス・土石製品、電気機器でした。原油が上がったことを映して、海運や非鉄金属など市況に連動しやすい業種にも買いが入っています。半導体が集まる電気機器が上位なのは、そのままの並びですね。

いっぽう下位は、水産・農林業、医薬品、銀行業です。ここは少し引っかかるところで、日銀の利上げ観測が円を押し上げた日に銀行が下位というのは、素直な並びではありません。ただ10年物国債の利回りは2.906%と前週末から0.016%上がっただけですので、金利そのものはほとんど動いていないというのが数字の側の答えでした。

なお、この日の主役だった銘柄も挙げておきます。ソフトバンクグループが+11.22%、キオクシアホールディングスが+9.31%、イビデンが+8.42%、レーザーテックが+7.26%。前週末に米国のメモリー株が急伸した流れを、そのまま引き継いだ形です。台湾株と韓国株も大幅に上げていて、動いていたのは日本だけではありません。

ところで、為替が業種ごとにどのくらい効くのかは、10年ぶんのデータで別に測ってあります。1%の円安につき日経平均より多く上がったのは輸送用機器が頭ひとつ抜けていて、電気機器は日経平均と同じだけは動くものの、それ以上ではありませんでした。円安の日と円高の日を分けて測り直しても、電気機器はどちらも帯の中で、逆に小売や陸運は円高の日にだけ日経平均より強くなる形でした（この集計は「円安なら輸出株」は本当？で紹介しています）。7日に指数を押し上げた4銘柄のうち3社は電気機器ですので、円高がこのまま進んでも、この3社には為替より半導体の需給のほうが効きやすいのかなと思います。

円高の大半は、東京が引けたあとに進みました。つまり7日の株価は、この円高をまだほとんど織り込んでいません。8日の寄り付きが、その答え合わせになります。

翌日以降のシナリオ｜見るのは3つです

7日の値動きの形から、明日以降に確かめたい点を3つに絞ります。

なお8日は、朝8時50分に4〜6月期GDPの2次速報が出ます。予想は年率+1.8%です。米国は7日がレイバー・デーの祝日で休場でしたので、7日の東京の上げが米国側でどう評価されるかは、9日の朝まで持ち越しになります。ここも、7日の上げをそのまま信じにくい理由の一つですね。

まとめ

前回の韓国株につれ安の回で挙げた「円高が156円台で止まるか」の答え合わせにあたる記事です。あわせて韓国株につれ安の20分｜日経は韓国の3割だけ動く・TOPIXは反発もどうぞ。翌日の答え合わせは円高で日経1,130円安｜下げた業種の並びは10年の集計どおりでしたに書いています。当日のマーケット全体の動きは日次レポートで詳しく紹介しています。