ディスコ-12%急落｜過去最高の出荷額でも売られた「613億円の壁」

何が起きたか｜半導体安の中心で-12%、ただし日経寄与は約-57円

まず7月24日の値動きです。ディスコは寄り付きから大きく売られ、終値は前日比8,520円安の60,890円。下落率-12.27%は、この日の東証プライム値下がり率ランキングで2位でした。売買代金は約2,936億円と普段の2.5倍に膨らみ、キオクシアに次ぐ全市場2位。それだけ売り買いが交錯した一日だった、ということですね。

ここで整理しておきたいのは、この日の全体安との関係です。日経平均は-2.73%（1,811円安）の大幅反落でしたが、指数を押し下げたのはアドバンテスト（-6.02%・寄与約-448円）、ソフトバンクグループ（-7.06%・約-336円）、東京エレクトロン（-4.99%・約-331円）の寄与度下位3銘柄で、この3つだけで1,811円安の6割超を占めます。ディスコは株価こそ6万円台ですが、日経平均の寄与度は株価換算係数を掛けて計算されるため約-57円と小さく、1,811円安の主役ではありません。前日の米国市場でアルファベットやテスラの決算を受けて「AIへの過剰投資懸念」が再燃し、ナスダックが-2.15%と売られていた流れが下げの土台にあり、ディスコの決算はそこに重なった半導体売りの材料のひとつとして意識された、という位置づけが正確なところだと思います。同じ装置株ではレーザーテック-4.34%、SCREEN-4.80%、KOKUSAI-5.98%と、セクター全体に売りが広がりました。

決算の中身｜出荷額は四半期として過去最高

では、その決算です。7月23日に出た2027年3月期・第1四半期（4-6月）の実績は、次のとおりでした。

「過去最高」の中身は正確に書いておきます。四半期としての過去最高を更新したのは出荷額（1,359億円）と、消耗品である精密加工ツールの出荷の2つです。売上高は「歴代の4-6月期の中で」最高という意味で、直前の1-3月期（1,331億円）と比べると-14.1%です。矛盾しているようですが、ディスコは装置売上を顧客の検収時点で計上するため検収が期末に集中しやすく、ここ数年は1-3月期が年間のピークになる形が続いているんですよね。ですので前四半期比のマイナスは例年どおりの季節的な形で、同じ4-6月期どうしの比較では過去最高、という関係です。営業利益・純利益も前年同期比では4割増ですが、四半期の最高益ではありません。とはいえ、ディスコの売上は顧客の検収タイミングで振れるため、会社が「市場との連動性が高い」として重視しているのは出荷額のほうなんですよね。その出荷額が、生成AI向けの先端ロジックやHBM（高帯域幅メモリ）向けを軸に過去最高を更新した——ここが今回の実績のいちばんのポイントです。営業利益率は42.9%で、会社も説明資料で「当社工場も繁盛状況が継続しております」と書いているくらいですから、事業の現場が強いこと自体は確かだと思います。

なぜ売られたのか｜「559億円 vs 613億円」

それなら、なぜ12%も売られたのか。市場の視線が集まっていたのは、実績ではなく同時に開示された7-9月期の会社見通しのほうでした。ディスコは需要変動の激しさを理由に、業績予想を「1四半期先まで」しか出さない会社です。ですので決算のたびに、この「次の1四半期」の数字が市場予想（コンセンサス）と答え合わせされることになります。

今回会社が示した7-9月期の営業利益見通しは559億円。これに対して市場予想は約613億円でした。約9%の未達です。下の図で並べると、会社見通し自体は増益の階段を上っているのに、市場の期待だけが一段高いところにあったことが分かります。

ここで押さえておきたい点が2つあります。ひとつは、7-9月期の出荷額見通し1,410億円は、四半期として過去最高を更新する計画だということ。ブレードダイサの出荷は前四半期比+20%を見込んでおり、事業のモメンタム自体はむしろ加速しています。もうひとつは為替で、会社の想定レートは1ドル159円と、足元の163円台に対して保守的です。為替感応度は対ドル1円で年間約19億円ですので、円安がこのまま続けば見通しには上振れ余地が残る計算になります。

つまり業績が悪化したわけではなく、予想PER40倍まで買われていた株価に対して、「良い決算」では期待に届かなかった——そういう下げだったと読み取れます。似た構図では、7月13日に安川電機が好決算でもストップ安になった例がありました。今回の決算シーズンでも、この「期待値の壁」が繰り返されているんですよね。

国内市場の反応｜下げは「半導体一極」だった

ここからは当日の市場内部データです。日経平均-2.73%という数字だけ見ると全面安のようですが、業種別に見ると景色がだいぶ違います。本日の強い業種・弱い業種を、対TOPIX相対騰落（業種の騰落率からTOPIXの-1.05%を引いた値）と並べてみます。

下位に沈んだのは電気機器・非鉄金属・機械と、いずれも半導体サプライチェーンを含む業種です。逆に医薬品・保険・海運・陸運など防衛的な業種は普通に買われていて、値上がり業種も11/33残っています。しかも、この急落日に年初来高値を更新した銘柄が42、安値更新はわずか2。高値更新の中身は地銀や保険が中心で、資金が消えたのではなく、半導体からディフェンシブ・金融へ移動しただけのように見えます。

テーマ別の資金の流れでも、本日のテクノロジーは4日連続の流出で、10日累計でもマイナス圏が続いています（テーマ別資金フローなど本ブログ独自の指標の詳細はテーマ別資金フローと3対立軸の読み方で解説しています)。半導体の調整は今日始まったものではなく、じわじわ続いていたところに決算が重なった、という時系列ですね。

翌日以降のシナリオ

ここからは私の見立てです。断定はできませんが、強気・弱気の両面を整理しておきます。

当日のマーケット全体の動きは日次レポートで、過去の急騰急落の解説はマーケットなう一覧で取り上げています。