日本の銀行株の見極め方 ── 金利感応度で選ぶ「金利のある世界」の主役

そもそも、銀行の利益は何で決まる？

銀行株を金利で見る前に、いちばん大事な「なぜ？」を押さえておきます。銀行は、低い金利でお金を集め、それより高い金利で貸す会社です。その差が、銀行のもうけになります。

金利が上がると、この差が広がりやすくなります。貸す金利のほうが先に上がり、預金などに払う金利はゆっくり上がるので、差＝利益が膨らむイメージです。この差のことを、専門用語で「利ざや」と呼びます。図にするとこんな感じです。

だから、金利上昇は、多くの銀行にとって追い風です。ただし、ここで冒頭の話に戻ります。銀行株を動かしていたのは金利の“高さ”ではなく“向き”でした。「もう金利は十分高いから」ではなく、「金利が上がっていくあいだ」が順風だった、という整理です。この記事の銘柄選びも、その前提で読んでいただけると噛み合います。

なぜ今、銀行株が「注目テーマ」なのか

いくつかの追い風が同時に吹いています。ひとつずつ見ていきます。

① マイナス金利の解除 ── 「金利のある世界」の号砲

2024年3月、日銀はおよそ8年続いたマイナス金利政策を解除しました。その後も政策金利の引き上げが意識される展開で、長く「金利ゼロ」に苦しんできた銀行にとっては、収益環境が根本から変わる転機になっています。銀行株の復調は、ここが起点という気がします。

② 利ざやの改善が、数字に出始めた

金利上昇の効果は、決算の数字にも表れてきています。たとえば愛知県地盤のあいちフィナンシャルグループは、2026年3月期に貸出金利息の増加などで経常利益が前の期の3倍近くに伸びました。「金利が上がると利ざやが広がる」という理屈が、実際の決算で確かめられる局面になってきた、という感じですね。

③ PBR改革・株主還元の競争

東証によるPBR（株価純資産倍率）改善の要請を背景に、銀行各社は自社株買いや増配に積極的です。とくにメガバンクは、累進配当（減配せず増配を続ける方針）や総還元性向の目標を掲げ、還元を年々厚くしています。金利の追い風に、還元強化という“第二のエンジン”が乗っている状態です。

④ 地銀の再編

地方銀行では統合・再編が続いています。愛知銀行と中京銀行が合併して「あいち銀行」になり、横浜銀行を中核とするグループは神奈川銀行を子会社化しました。人口減という重い課題を抱えるぶん、規模を確保して生き残る動きが、再編期待として株価に意識される場面もあります。

⑤ 政策保有株の縮減と含み益

銀行は取引先の株式（政策保有株）を長年抱えてきました。近年は縮減が求められており、その売却益が利益を押し上げるケースがあります。京都銀行を傘下に持つ京都フィナンシャルグループは、任天堂株などの含み益が地銀最大級で、その一部売却が業績を大きく押し上げました。ただしこれは一度きりの要因なので、後半のリスクの章でも触れます。

銀行株は「4つの業態」で見る

ひとくちに銀行株といっても、金利上昇の効きやすさ（金利感応度）は業態でずいぶん違います。私はこの4つの階段で整理しています。★が多いほど金利上昇の恩恵を受けやすい、という目安です。

ざっくり言うと、預金が厚くて国内の債券・貸出中心の地方銀行がいちばん金利に敏感で、海外や手数料ビジネスの比重が増えるほど、金利“以外”の要素で動く割合が増えていきます。ネット系は、金利より口座数や経済圏で語られることが多い、という感じですね。まずは業態ごとに、具体的な顔ぶれを見ていきます。

銀行株の注目14銘柄一覧（金利感応度★つき）

ここからは業態ごとに、金利への反応の強さ（★）と役割を並べます。★はあくまで「金利上昇の効きやすさ」の私の目安で、★が多い＝良い株、という意味ではありません。また同じ業態でも個社差があるので、★は個別に振っています（たとえば③のりそなは、信託より感応度が高めです）。黄色くハイライトした行は、その業態を象徴する代表格です。

① 地方銀行 ── 金利感応度がいちばん高い

預金を厚く抱え、運用が国内の債券や当座預金中心なので、金利上昇で利ざやがもっとも伸びやすい業態です。裏を返せば、保有する国債の含み損や、地元の人口減といった弱点も抱えます。

② メガバンク ── 金利＋還元の主役

国内金利の利ざや効果は大きいのですが、海外事業・手数料・市場部門で収益が分散するぶん、“純度”はやや薄まります。そのかわり規模が大きく、株主還元の競争ではこの3社が主役です。

③ りそな・信託 ── リテールと手数料

同じ大手でも、りそなは国内リテール（個人・中小）に特化していて金利感応度は高め、信託は資産運用や不動産などの手数料モデルが柱で、金利は相対的に間接的です。同じ枠でも性格がかなり違います。

④ 独自モデル・ネット系 ── 金利より別の要素で動く

金利の追い風はあるものの、株価を動かす主因が別にある一群です。純粋な上場ネット銀行は、通信キャリアの経済圏に取り込まれる動きも出ていて（後述）、金利より“どの経済圏に属すか”で語られることが増えています。

株主還元でくらべる14行

銀行株を長く持つなら、配当利回りだけでは還元の全体像を取りこぼします。利回りは株価の裏返しなので株価が下がると自動で上がりますし、いまの銀行は自社株買いの比重が大きく、それは利回りに映らないからです。そこで私は、次の3つの“方針”で見るようにしています。

この3つを14行ぶん並べたのが下の表です。こういう一覧はあまり見かけないと思うので、この記事の“地図”として使ってください。数字は各社IR・決算短信の方針や予想値をもとにしています（実数は決算期で動くので、最新値は各社の決算資料でご確認ください）。

表からいくつか読み取れることがあります。まず、還元の“質”がそろって高いのはりそなです。総還元性向50%以上・DOE目標・累進の3つを掲げていて、利益がぶれても配当が下支えされやすい設計になっています。メガでは、みずほが総還元性向50%以上、三井住友FGが累進配当と、方針が明確です。

いっぽうで注意して見たいのが2つあります。ひとつは京都FG。配当性向57%・総還元79%という高い数字は、任天堂株の売却という一度きりの要因（特別配）で上振れしたものです。標準の方針は「総還元性向50%以上」なので、普通配ベースの実力と特別配は分けて見たいところです。もうひとつはあいちFGで、総還元30%目処・配当性向32%と、この中ではいちばん控えめです。統合直後で利益が大きく動いている時期なので、還元は保守的に置いている、という読み方ができます。同じ「地銀★5」でも、還元姿勢はここまで差が出るんですよね。

銀行株 最大の論点 ── 相対では勝つが、絶対では守ってくれない

ここは、この記事でいちばん誤解されやすいところなので、正直に書いておきます。金利が上がっていく局面で、銀行株はTOPIX（市場平均）より強くなりやすい傾向があります。ただ、それは「平均よりマシ」という相対的な強さであって、「下がらない」という意味ではありません。

地合い全体が崩れるときは、銀行株も普通に下がります。金利上昇は追い風でも、景気悪化や金融ショックの局面では、他の株と一緒に売られるんですよね。「金利上昇で銀行株は強い」を「だから守ってくれる」と読み替えてしまうと、下落局面で足をすくわれます。相対では勝つが、絶対では守ってくれない ── ここは私自身がいちばん意識しているところです。詳しいデータは通説検証の記事にまとめています。

銀行株で気をつけたい5つのこと

初心者は、どこから見ればいい？

まとめ：銀行株は「業態 × 感応度 × 還元」で見れば迷わない

銀行株は「高配当だから買う」「金利が高いから買う」ではなく、業態・金利の方向・株主還元の3つを合わせて見ることで、初めて違いが見えてきます。この記事が、その地図として役立てば幸いです。

よくある質問（FAQ）

Q. 金利が上がれば、銀行株は全部上がるの？

いいえ。業態によって金利上昇の恩恵には差があり、地銀ほど反応しやすく、ネット系ほど別の要因で動きます。加えて、効くのは金利の“高さ”ではなく“向き”です。金利が高止まりしていても、方向が下向きなら追い風は弱まりますし、地合いが崩れれば銀行株も一緒に下がります。

Q. 地銀とメガ、どっちが金利に強いの？

感応度だけで言えば、地方銀行のほうが高い傾向です。預金が厚く運用が国内債・当座中心なので、利ざやが伸びやすいからです。ただしメガは規模が大きく、株主還元の厚みでは主役です。強さの“種類”が違う、という整理が近いと思います。

Q. 高配当ならどれを選べばいい？

配当利回りの高さだけで選ぶのは危ういです。利回りは株価が下がると自動で上がりますし、一時要因で膨らむこともあります。累進配当や総還元性向・DOEの目標を掲げているか、という“方針”まで見ると、減配の起きにくさが読めます。本文の還元一覧を目安にしてみてください。

Q. 銀行株は利下げに弱いの？

傾向としては、はい。効くのが金利の“向き”なので、金利が下がっていく局面は逆風になりやすいです。実際、2021年ごろまでの低金利・利下げ基調の時期、銀行株は長く市場平均に負けていました。利上げ局面と利下げ局面で表情が変わるセクター、という理解が近いと思います。

Q. 個別株が難しければ、地銀ETFのような選択肢はある？

はい、銀行業や地方銀行に連動するETF（上場投資信託）が国内にもあります。1銘柄を選び切れないときに、業種まるごとに分散して持てるのが利点です。ただし個別の還元方針や金利感応度の違いはならされるので、本記事のような個社の見極めとは目的が違う、という整理になります。具体的な銘柄選びはご自身でご確認ください。

Q. 「金融株」と「銀行株」は違うの？

違います。金融株は銀行のほかに、証券・保険・リース・ノンバンクなどを含む広いくくりです。銀行株はその一部で、金利感応度の高さが特徴です。証券は相場、保険は運用利回り、と同じ金融でも収益の源泉が違うので、「金融株」とひとまとめにすると値動きの理由を見失いやすいんですよね。

Q. NISAで銀行株は向いている？

配当や株主還元を非課税で受け取りたい、という長期の使い方とは相性がよい部類です。累進配当や総還元性向の目標を掲げる銀行なら、配当の下支えも期待しやすいです。ただし銀行株は金利や景気で振れるので、値動きの幅は受け入れる前提が要ります。これは制度の一般論で、投資判断はご自身で行ってください。

Q. 住信SBIネット銀行は買えるの？

いいえ、買えません。NTTドコモによる買収（TOB）を経て、2025年9月25日に上場廃止となり、ドコモの連結子会社になりました。市場では売買できない銘柄です。

関連記事